证券期货进军对冲基金提速

　　国内资本市场在对冲步伐上愈行愈远，2014年更有望推出个股期权这一风险管理利器。

　　随着国内对冲基金的日益蓬勃，投资对冲基金的基金（下称FOHF）也应运而生。近日，国泰君安期货相关负责人透露，将与上海西格玛合作推出一款对冲基金的FOF-西格玛一号宏观对冲策略FOF基金（下称西格玛1号）。

　　据了解，国信证券与千石资本、永安期货与深圳市融智投资顾问公司（下称融智）等已发了两只FOHF，另外财通基金、国泰君安等正在筹备中。

　　据了解，这种产品目前多以基金专户和专项资产管理计划出现，收益率标榜在20%-30%甚至更高，门槛在100万以上，满足了原信托客户的收益需求，但高收益背后的高风险也不容小觑。

　　4只FOHF悄然运作

　　“目前国内一些新锐的第三方理财机构已主动提出与我们合作1期FOF，而我们也认为发行专业的FOHF的市场条件已经成熟。”上述国泰君安期货相关负责人透露。

　　随着信托刚性兑付的打破，越来越多的信托资金涌入对冲基金领域，特别是能获取稳定复利的对冲基金产品。

　　1个月前，千石资本与国信证券联合打造的“千石资本-国信红岭量化”母子型系列量化基金（下称红岭量化）悄然运营，该系列基金同时面对10余个对冲基金投资顾问，子产品涵盖股指期货、商品期货、期限套利等多种跨市场品种。

　　据知情人士透露，红岭量化募集资金3亿元，劣后端1亿元由国信证券自己资金和客户认购，优先端2亿元由银行客户认购。

　　5月14日是鹏华资产智安1期专项资产管理计划（下称智安1期）的最后一个打款日，由融智联合永安期货推出，预计规模6000万元起，存续期5年。其从136家期货私募管理人中最终挑选永安资管及白石资产作为投资组合，融智策略池包括股票策略、相对价值策略、事件驱动、管理期货策略（CTA）等。

　　“智安1期预计规模6000万，最后规模超过了8000万元。”融智旗下私募排排网高级研究员包桂芝透露，这笔资金将分成两部分，通过鹏华基金新设置成两个专户产品，分别由永安期货资管和白石资产负责。这两个投顾一个是过往业绩比较稳健，一个是业绩比较突出。

　　此外，国泰君安期货和财通基金也正酝酿FOHF。其中，国泰君安期货与上海西格玛推出的西格玛1号拟在下月成立，初始规模2亿元，认购门槛100万元，产品通道与国信证券一样选择的是千石资本。

　　“西格玛1号的资金主要也是通过新设立基金专户让投顾各自负责，其余小部分投资现有的对冲基金，另外也会考虑期货资管产品。”上述国泰君安期货相关负责人表示，产品的一大特色是对对冲基金中的闲置资金进行现金管理，比如投资债券私募专户等，一方面可以对闲置资金进行归置，另一方面可以应付赎回。

　　高收益暗藏风险

　　根据私募排排网数据，去年49只CTA产品平均收益达30.79%，缔造暴涨神话的是银闰投资刘增铖管理的铖功程序化，全年收益率达613.51%。

　　去年的整体不俗业绩让机构们瞄向CTA产品。从目前FOHF投资策略看，智安1期主要投资两只CTA、红岭量化只投向股票股指对冲套利产品，而正在酝酿的西格玛1号投向CTA、现金管理类等，财通基金的FOHF投向期货和股票，不配置债券。

　　以西格玛1号投顾池为例，其首选是白石资产、持赢投资、金锝资产等。

　　白石1号最新公布的净值为3.3325元，今年以来收益率达22.5%；持赢稳健增长5月15日净值为1.714元，今年以来收益率为22.08%；锝金1号净值为1.4083元，今年以来的收益率为4.62%。

　　尽管过往业绩不能代表未来投资表现，但上述FOHF结合以往业绩给出了一个高额的预期收益或者拟合收益。其中，西格玛1号的预期年化收益率在25%以上，拟合年化收益为38.75%，而智安1期的拟合年化收益更高达61.66%。

　　然而高收益蕴藏高风险。

　　一位私募研究人士指出，白石资产强项是做宏观对冲，持赢投资主要做主观趋势跟踪，金锝资产做阿尔法投资，风险各不一样。其中金锝资产存在策略上的容量风险，即策略有限但容纳不了太多资金，而白石和持赢则可能出现较大回撤。

　　据了解，西格玛1号预计最大峰值回撤为2%，而智安1期拟合业绩里的最大回撤是0.6%。

　　“我们也主要担心CTA策略中出现大回撤，不过这一般是在极端行情中出现，比如2008年铜连续跌停。”上述国泰君安期货相关负责人称，“一般产品的清盘线为0.8和0.85，我们对这款产品设置了较高的清盘线0.9，主要是因为以往收益率较高和部分资金配置了债券。”