香雪制药溢价5倍收购沪谯药业七成股权

　　香雪制药(前收盘价22.19元)从签订意向协议到最终实施收购沪谯药业，总共不超过一个月的时间。与此同时，香雪制药将正式进军中药饮片这一新的业务领域。注意到，截至今年3月31日沪谯药业的净资产为9433万元，其资产评估价值为6.4亿元，较其最近一期账面价值增值5.5亿元，增值率达到582%。

　　高溢价收购沪谯药业

　　昨日晚间，香雪制药公告称，公司拟以4.48亿元收购顾振荣、顾奇珍、顾慧慧持有的沪谯药业70%股权，交易完成后，顾振荣和香雪制药分别持有沪谯药业30%和70%股权。

　　公告显示，沪谯药业截至2012年12月31日的净资产为7208万元，净利润为5003万元，截至今年3月31日的净资产为9433万元，净利润2225万元。经收益法评估之后，其资产评估价值为6.4亿元，较其最近一期账面价值增值5.5亿元，增值率达到582%。

　　注意到，今年的4月26日公司曾公告宣布了此次收购的意向协议，当时公司表示将以不超过4.6亿元收购沪谯药业，这一收购价格一度引来不少投资者在互动平台上的质疑，被指收购价格溢价过高。

　　公司对于“高溢价”在草案中予以了说明。公司称入股市盈率为12.8倍，与同行业并购数据相近，同时指出，考虑到沪谯药业在中药饮片领域的市场优势和品牌地位，这样的定价属于合理。而一位基金行业研究人士则称：“医药行业高溢价收购资产属于常见现象，医药资产PE投资十几、二十倍市盈率入股很多见，香雪制药12倍的市盈率有点高，但算是比较正常。”

　　进军中药饮片领域

　　方案还显示，沪谯药业是国内知名的中药饮片生产企业，产能为1.5万吨。香雪制药亦表示，之所以选择沪谯药业，主要就是看重其在中药饮片领域的龙头地位。

　　值得注意的是，香雪制药在收购对方股权的同时，还将无偿获得转让方所拥有的各项版权、专利和商标，其中就包含国内中药饮片行业较为出名的“奇珍”商标。

　　广发证券在其研报中对于香雪制药的此次收购表示看好，认为香雪制药此前IPO募投项目所涉及饮片可以为药厂提供原料，预计今年投产，量大、利薄；此次拟收购沪谯药业，标准着公司正式进军小包装饮片市场，具有重大战略性意义。

　　不过有业内人士同时指出，收购医药资产，往往溢价都偏高，需注意盈利风险。而据方案显示，此次收购的盈利承诺条件为，以沪谯药业2012年度扣非净利润(取整数人民币5000万元)为基础，2013年——2015年的经审计净利润的年增长率为15%。