双鹭药业1.3亿对赌性投资引关注

        中国企业的海外投资历来就不是那么顺风顺水，上市公司进行海外投资更是背负亿万股民的期盼。近日，双鹭药业斥资1.3亿元投资加拿大疫苗企业吸引了许多股民的眼球，对赌协议已经签订，投资能否收益成为股民最关心的话题。

　　据悉，新公司成立后，双鹭药业持有新公司85%股份，PnuVax公司持有新公司股份的15%。资料显示，这持有85%股份的代价为2000.02万加元，折合人民币1.3亿元。而PnuVax公司方面，则是以其全部疫苗和抗体技术入股。新公司设立及双鹭药业全部投资额到位后，双鹭药业共持有新公司A股2000万股和D股(优先股)2000万股，PnuVax公司持有B股353万股。

　　对于选择海外投资的原因，双鹭药业给出的解释为，本次海外投资是公司战略规划的一部分，意图加快境外市场的开拓，快速进入高端疫苗、单抗领域并拓宽公司业务范围，为公司不断培育新的利润增长点。

　　对此，有生物制药行研分析师认为，国内企业投资海外企业获得业绩收益是一方面，另一方面通过投资学习、获得先进工艺更为重要。他说：“在生物制药行业，国内企业还是明显不如国际知名企业，通过海外投资也是一个再学习，并且获得技术工艺增加自身核心竞争力的好途径。”

　　值得关注的是，在双方约定中，即业内所指的对赌条款中发现，如果新公司运行顺利，净利润逐年增加，PnuVax公司将逐渐回购股权直至与双鹭药业持平，即各自持有50%股权。详细内容为：当新公司净利润逐步超过3650万加元、1.825亿加元和3.65亿加元时，PnuVax公司将分别以14.7加元、57.69加元和92.31加元购买B股增持分别达20%、35%和50%。

　　对此，某投行人士认为，“中国企业历来在对赌条款中屡次吃亏，更详细的细节也只有交易双方心里清楚。但对赌也可以看做是一种激励机制，无所谓输赢，最关键的是中国企业要通过投资学到些什么，获得一些货真价实的东西。如果真的能学到一些先进的工艺技术或者管理模式和经验，那投资就是值得的”。

　　不过协议虽然已经签署，但有分析指出，在合同具体实施中还是蕴含许多风险。比如，协议正式签署日期为2011年8月12日，但生效时间则要等待政府商务、发改委、外汇管理等批准。此外，该协议生效后，新公司还需获得加拿大卫生部批准后，疫苗产品才能生产。因此，其中存在的不确定性风险还是比较复杂的，投资是否成功还不能盲目乐观。