医药生物：行业景气度提升较快

　　一、贵州省浆站多个浆站的停运，将加剧血制品行业的供需紧张，提升行业的景气度。《贵州省采供血机构设置规划（2011-2014）》保留省内开阳、独山、普定、黄平等4个县的浆站，意味着其他16个浆站将会停运。如果停运16个浆站，那么全国采浆量将在4000吨的基础上约下降720吨即下降17%左右，初步估计采浆量5500吨左右行业供需平衡。而且鉴于目前各省批新浆站较为审慎，我们认为未来行业的采浆量的增长有可能低于预期约为10%左右，而随着我国基层医疗需求的进一步扩大，血制品需求仍然较为强劲，需求将保持在8-10%左右增长，血制品的供需紧张将进一步加剧，未来行业景气度进一步提高，拥有丰富浆站资源的上海莱士、天坛生物将在该轮行业景气周期中受益。

　　二、血制品景气度提升，白蛋白价格继续下降概率变小，静丙和凝血因子的价格上涨概率加大。2010年国内白蛋白价格由于受到低价国外进口的冲击，价格一路下跌，由之前的360元/10g下降到大约300元/10g，此次贵州省关停浆站有可能阻止白蛋白继续下跌的趋势。静丙目前国家的最高零售价为650元/2.5g，北美国家的静丙约为100美元/1g，而且目前国内包括上海莱士在内的很多企业的最高零售价并未达到最高零售价，未来血制品供需紧张加剧，提价可能变大，由于静丙蛋白占公司收入的40%左右，未来该产品提价，公司业绩弹性加大。

　　三、血浆的安全性是影响行业周期的关键因素，长期看，重组技术生产的血制品能够使企业摆脱浆站资源束缚，提升血制品安全性前景看好。目前国内仅有华北制药重组人血白蛋白药用辅料已通过国家食品药品监督管理局的审批，获得了药物临床试验批件，第一期设计产能9吨的设备已经进入设备调试阶段，我们分析认为公司有望于明年获批生产，即使按照目前的360元/10g、3600万/吨价格计算，15吨产能，一期设计产能9万吨收入约为3.24亿元，按照净利润30%计算，可贡献净利润约1亿元，大幅提升公司业绩。

　　四、投资建议:推荐（维持）。行业景气度提升，上海莱士未来有望出现量价齐升的局面；而华北制药重组白蛋白有望摆脱血制品将占资源束缚，提升血制品安全性，第一期9万吨产能已经进入设备调试阶段，药用辅料级产品获批后有望大幅提升公司业绩，给予“推荐”评级。

　　风险提示:目前是各省2011-2014年血制品制定时期，不排除其他省份效仿贵州省的做法，浆站资源得到进一步的减少。