铁矿石期货定价功能迈出实质性一步

　　日照钢铁集团与永安资本、中信寰球商贸公司在山东省日照市签订了铁矿石基差贸易合同，这也是国内首单铁矿石基差贸易合同。同日，日照市人民政府与大连商品交易所签订了战略合作协议。

　　“这标志铁矿石期货的定价功能迈出实质性一步。”锐财经高级分析师刘江远7月24日表示，近年来，国际大宗商品价格波动剧烈，以传统的“一口价”为主要定价模式的企业，正在受到来自于基差定价的企业的强有力竞争，很有可能会面临淘汰出局的命运。

　　在刘江远看来，目前“焦煤钢矿”产业链已具备丰富的期货对冲市场，但产业链上的定价模式仍是最初级的“一口价”模式，铁矿石贸易基差定价的新模式开启，对铁矿石上下游企业重新审视盈利模式具有示范意义。

　　“期货价格+基差”

　　此次日照钢铁集团与中信寰球商贸公司签订的合同为5000吨铁矿石，与永安资本签订的合同为10000吨铁矿石，以I1409合约作为基准价，并设置一定的升贴水标准，双方约定的点价期为一个月以内。

　　据了解，永安资本为永安期货的全资子公司，业务范围包括仓单服务、定价服务、合作套保、基差交易等，涵盖期货上市品种及其产业链相关品种的现货贸易、远期交易和期货交割。

　　“基差交易本质上是现货贸易，只是以期货和基差为定价基础，而非一口价。”永安资本总经理刘胜喜介绍说，基差是即远期市场现货价格的重要组成部分，通过基差可以实现期货市场为现货市场定价，也就是说，基差=现货价格-期货价格。

　　根据日照钢铁集团的模式，刘胜喜将铁矿石“期货价格+基差”定价通俗地解释为“五个步骤”：永安期货采用现货一口价采购1万吨铁矿石；永安期货与日钢签订基差定价合同；货款交接；日钢点价；结算开票。

　　统计资料显示，日照钢铁在2013年采购铁矿石2300万吨，采购焦炭590万吨，销售钢材1300万吨，实现了销售收入451亿元，全年实现利税20.26亿元，上缴税金12.6亿元。

　　显然，此次日照钢铁签订的1万吨铁矿石基差贸易合同，试水意味很浓，毕竟对于国内黑色金属领域来说，基差贸易仍然相对陌生。

　一场双赢的买卖

　　实际上，基差贸易是国际大宗原材料市场领域比较普遍的贸易形式。

　　“基差贸易的本质，最通俗的解释就是在锁定货源的基础上，由买方在一定时间内自主点价。铁矿石基差贸易合同签约，意味着给企业运用期货工具的传统思维又打开了新的一扇门户。”日照钢铁集团董事长杜双华表示，日钢作为中国第一单铁矿石基差贸易合同的参与者，希望能够为中国的矿贸、钢贸的规范发展、为期货现货市场良性地紧密结合、为产业供产销的稳定繁荣，提供一条可供大家参考的道路。

　　“基差定价在钢铁行业刚刚起步，国际市场黑色金属领域尚未有权威的期货价格。通过基差定价改变一口定价的模式，能使整个行业的定价更加完善。”永安期货总经理施建军认为，有了基差定价以后，买卖双方的定价更加自由，另外也有利于稳定购销关系。

　　“基差定价的基本原理是，采用‘期货价格+基差’的方式来对现货定价。即买卖双方签订购销合同时，暂不确定固定价格，而是按指定交易所的期货价格锁定基差，由买方在装运前选择某一时点的期货价格作为最终交易价格。”刘江远称，这样一来，商品的定价权由上游卖方一口定价转交给了下游买方，因此给了买卖双方参与定价的自主权。

　　刘江远分析，对卖方来讲，锁定了商品的销售量，调动了下游的积极性，促进了商品的销售流通；对买方而言，可以通过自己对市场的前瞻把握取得博弈价格的话语权，并便利双方利用期货市场进行风险管理，可以给买卖双方带来双赢结果。

　　具体到日照钢铁，注意到，永安期货现货采购价格为665元/湿吨，销售价格为648元/湿吨，因此，现货亏损17元/湿吨。而由于永安期货在铁矿石期货上空头开仓价716元/干吨，平仓价为688元/干吨，因而期货盈利28元/干吨，总盈利11点，相当于基差从7月初的-9点，到7月中旬与日钢签订的2点，走强了11点。

　　日钢在7月下旬点价后现货结算采购价为648元/湿吨，当日现货价格660元/湿吨，盈利12点，相当于基差从7月中旬的2点，到7月下旬的14点，走强了12点。在这个案例中，永安期货和日钢分别盈利了11元/吨和12元/吨，买卖双方实现了双赢。

　大商所的野心

　　“作为重点的战略品种，大商所正在进一步做深、做细、做全铁矿石期货品种，探讨开发铁矿石相关的衍生品工具，包括掉期、期权，以及探索以指数为标的的工具，以铁矿石衍生工具完善为抓手让更多的企业更加真正有效地参与市场，使铁矿石期货价格成为能够代表国际市场真正需求的国际价格。”在23日举行的研讨会上，大商所相关负责人表示。

　　“自大商所铁矿石期货去年10月18日上市以来，一直运行平稳，影响力显著提升。”刘江远分析，这主要表现在铁矿石期货交投较为活跃、产业客户参与较为积极、价格发现和避险功能逐步显现、国际影响力有所显现。

　　数据显示，截至2014年6月底，铁矿石期货单边日均成交超过20万手，日均持仓超21万手，日内最大成交71.72万手，最高持仓45.84万手；日均换手率0.84，日均短线占比60.38%。

　　法人客户、产业客户参与热情增加，形成了多元化的市场投资者结构。截至6月底，参与铁矿石期货交易的客户总数超过10万户，其中，法人客户2002家，产业客户393家。法人客户日均成交占比23.57%，日均持仓占比30.29%;产业客户成交占比14%，最高达29%，持仓占比基本一直维持在45%以上。共有34家企业申请套期保值，累计申请51.70万手。套保效率也明显提高。周套保效率由2013年的23.19%增加到2014年的62.16%;月套保效率由2013年的32.91%增加到2014年的90.33%。

　　“实际上规模已经超过国际。”长期关注铁矿石期货市场的长江证券分析师张月凤注意到，从成交量看，是同期新加坡铁矿石掉期和期货的17倍和56倍，是美国CME铁矿石期货的304倍；从持仓量看，与新加坡铁矿石掉期的月均持仓比值由上市首月的0.23提高至目前的1.76。

　　值得一提的是，中国版铁矿石掉期也有望在本月上线交易，作为全球最大铁矿石消费国，中国又增加了新的风险管理和增加定价话语权的工具。