钢价反弹仍在预期之中 钢市走好煤焦市场无忧

　　在经历了一周的盘整之后，本周煤焦期货价格跌幅有所扩大，这似乎预示着旺季终端需求恢复可能低于预期。目前，市场的担忧情绪主要集中在以下几个方面：一是焦化企业开工率持续提高，焦炭库存持续回升；二是钢价跌幅呈扩大之势，而粗钢产量并未进一步回升，焦炭产量滞后，回升蕴含风险；三是焦煤市场的销售未出现明显改善，且较大的供给弹性可能制约后期价格反弹空间。

　　从目前的盘面走势看，煤焦价格走跌主要受制于钢材价格的持续回调。钢材行业是煤焦市场的下游行业，钢价持续下跌必然影响到煤焦市场的供需预期，并直接反馈至期货市场。目前，市场关注的焦点集中在，后期煤焦价格是选择继续下跌，还是延续8月份的上涨态势？要回答这个问题，仅将观察视角落在煤焦市场自身的供需现状上已经显得捉襟见肘，追根溯源，仍需从钢铁市场后期走势中挖掘供需变化的端倪。

　　在转型背景下需求阶段性触底之后，钢铁价格反弹需要满足三个条件：一是宏观经济企稳回升持续改善市场预期，或至少一段时间内无法对乐观预期证伪；二是需求总体平稳、波动不大，补库带来的需求增量依然可以带动钢价上涨，释放基本面改善的信号；三是供给不会“伤害”钢价。

　　对比来看，我们倾向于认为，目前的钢铁市场价格下跌风险不大。首先，钢材去库存化仍在延续。社会库存已经连续24周下降，较低的库存水平具备一定的比较优势，即便金九旺季需求恢复低于预期，低位库存对钢价的负面影响也不大，预计后期钢价继续下跌幅度的空间相对有限。其次，传统消费旺季来临。随着铁路、公路、城市基础设施投资增速加快，以及棚户区改造的推进，后期需求的恢复让市场对钢市回升仍有期待。再次，宏观经济加速企稳回升。8月制造业数据显示国内经济企稳回升，且规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，环比增长0.93%，说明“稳增长、调结构”等一系列政策已经取得了初步成效。作为强周期性行业，宏观经济基本面好转将为钢铁市场需求奠定较好基础。

　　未来，随着钢材库存水平的持续下降，即便需求面不会出现强劲复苏，但只要供给方不“伤害”钢价，偏高的钢产量仍有望被不断消化，钢材价格反弹仍在预期之中。而钢市走好，则煤焦市场无忧。