2012年四季度钢材价格反弹基础不牢固

　　为2012年四季度随着国家此前稳增长政策相继进入实施阶段会有效刺激钢材需求释放，加上钢厂7月份以来的“以销定产”模式执行以来取得良好的效果，现货市场钢材库存整体保持低位，就此判定今冬四季度国内钢材市场将迎来反弹。对此，笔者认为不宜乐观，成本高企、季节性需求萎缩、资金面紧张等因素将制约后期钢价反弹形势。

　　钢材社会库存低位实为“假象”

　　在产量持续增加、需求减少的情况下，我国的钢材库存到底去了哪里？分析师认为主要有两个方向，一个是钢材社会库存向钢厂内部移动，另外一个是传统的主流一二线被统计的钢材市场库存向三四级甚至更小的市场转移，现有统计渠道有些脱离实际。这种说法基本可以接受，2012年以来，为应对钢材市场需求低迷的影响，钢厂纷纷增加直供比例而减少向现货市场发货量，部分钢厂直供比例甚至超过90%。今年下半年以来，我国钢材出口明显好转，钢厂资源多以优先满足出口订单为主，照成9月份以来钢厂发往现货市场的资源大幅缩减；另外代理商、钢贸大户出于对库存风险的控制，库存资源向三四线钢市转移的量明显增加，主流市场钢贸企业多以轻库存为主要操作手段。实际上我国的钢铁行业供大于求格局基本上未得到有效缓解。

　　最新消息显示，截止到11月16日，我国钢市连续去库存化基本结束，周末五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）社会库存量为1209.2万吨，较前一周增加0.7万吨，其中建筑钢材库存相比去年同期已经出现了20万吨的增加；事实说明，随着天气越来越寒冷，今冬建筑类钢市的下游需求较去年同期有更弱的趋势。

　　经济面回暖稳增长政策发力刺激需求

　　尽管从已经发布的10月份各项经济数据来看，我国经济面基本实现筑底回暖的转变，未来经济形势将在集中的稳增长政策实施中进一步好转，中钢协认为第四季度全国固定资产投资将显着增长，钢铁市场需求比前三季度会有回升。从理论上来看，笔者基本认同此观点，但是四季度我国的实际钢材需求难有明显的改观，这主要是考虑到季节性对钢材需求的影响问题。

　　消息显示，国家发改委9月份新批25个城市轨道交通项目、13个公路项目，铁路新开工项目增加13个，铁路今年固定资产投资计划由5160亿元增至6300亿元，四季度全国固定资产投资将显着增长；但是四季度为中国钢市传统的需求淡季，北方地区从十一月份开始相继进入户外施工冷清期，而铁路、公路等固定资产投资项目多在北方，今年四季度多只能进行简单的前期准备工作，实际使用钢材量有限；另外，随着气温的下降，北方现有在建户外工程施工量大幅缩减，对建筑类钢材的需求大幅度减弱，目前北方钢厂纷纷出台优惠政策，启动北钢南运计划；而到十二月份后，南方大部分地区也将进入户外工程施工淡季，进一步影响下游行业对钢材的需求量。

　　对此，我们认为虽然稳增长政策在理论上提供了大量的用钢需求，但考虑到实际动工有限，这批钢材需求将推迟到2013年春季方能显示力量，对2012年四季度的钢材需求释放难有明显的作用，在今冬四季度，我国的实际钢材需求基本面并不牢固，难以支撑钢价的继续反弹。

　　部分钢企资金周转困难

　　时间来到年底，我国钢企将继续面临资金紧缺的局面，今年以来除3、4、5月份略有盈利外，其他月份均处于亏损状态，且亏损额逐月增加。1至9月大中型钢铁企业亏55.28亿元，而上年同期为赚836.92亿元，由盈变亏。亏损企业亏损额267.26亿元，同比增41.5倍。亏损面达45%，较去年同期（同比）增38.75个百分点。

　　同时，2012年以来我国大中型钢铁企业财务费用增加显着；受钢材价格大幅下跌，亏损增加等因素影响，1-9月份大中型钢铁企业财务费用612.19亿元，同比增长29.18%。应收账款同比增长18.68%，应付账款同比增长6.11%。钢铁企业普遍面临着资金紧张的困难局面，个别企业亏损额已经超过固定资产折旧，影响到了企业的正常经营。

　　在如此紧张的资金困境前面，银行业针对钢铁行业、特别是钢贸企业的限贷却是更加严厉；据数据统计，截止到目前，我国从事钢贸的企业下降1/3，三成的钢贸企业因为亏损破产、资金链断裂跑路、携带资金转行等；外部资金难以有效进入钢铁行业，而行业本身资金造血功能减弱，应收账款占压严重，导致钢铁行业资金面十分紧张，不利于钢材价格在需求淡季继续反弹。

　　综上所述，笔者观点十分明确，今年四季度的中国钢材价格继续上涨压力较大，需求基本面因气候因素推迟至2013年是大概率事件；而十八大后新政府整体上将以平稳过渡为主，难有更大的宏观政策利好出现；所以，我们认为后期以螺纹钢为代表的建筑钢材行情弱势震荡下行为主，热轧等板材类钢种在经过短期利好刺激上扬之后，也将因需求无法及时接力而出现高位回落的走势。