有色金属:在安全边界下避险

　　正视现实：非理性繁荣之后的非理性暴跌。2008年上半年，有色金属行业在经历了2007年最高达480%涨幅的非理性上涨之后了走上了非理性暴跌的道路， 截至6月20日，距离高点跌幅已达70%。我们认为其原因主要有三点：

1、大盘的暴跌直接带动行业指数下行；

2、有色金属价格涨跌互现，经营环境恶化；

3、对行业周期性拐点的担心。

　　寻找熊市中的估值安全边界：与国际接轨。当前对于有色金属行业估值安全边界更多的是定性而不是定量的分析，我们认为，最简单可行的方法是与国际发达国家股市看齐，与国际接轨，至少不低于国际股市。从目前国际国内有色金属行业估值比较来看，国内有色金属估值已基本与国际接轨但仍略高于国际估值水平。行业内部分子行业(比如黄金行业)估值甚至要低于国际估值，某些行业内的公司估值水平(比如江西铜业、山东黄金、中金黄金等)已与国际铜业公司相一致。因此我们认为当前有色金属行业估值水平已经基本处于合理区间，但仍有一定的风险性。

　　投资策略：在安全边界下规避风险。当前市场所面临的最大风险是信心丧失，而在有色金属行业中同样面对诸多不确定性。因此，我们给出2008年三季度投资策略：在安全边界下规避风险，选择风险小的行业，选择业绩增长明显且价值被低估的公司。我们认为当前有色金属行业中最佳的投资品种是铜和黄金，而铜行业中最佳的投资品种是江西铜业，黄金行业中山东黄金、中金黄金则属于价值被明显低估的优质黄金股。我们给予整个行业“持有”评级。