宇通客车:09年业绩将进一步提高

申银万国指出，公司08年4季度盈利转好超出预期，预计4季度客车毛利率约可达到17%左右（第3季度毛利率仅为13%）。分析师前期预测毛利率复苏应该在09年1季度体现，但08年4季度公司客车盈利能力已经开始转好，毛利率复苏提前体现，预计1月份客车毛利率达到20%以上。

　　公司12月销量环比增长80%达到3300辆，超出预期，需求回暖；同时，原材料钢价下降，零部件供应商也相应对其供应产品进行了降价，并且于年底返利，从而导致盈利上升。分析师初步判断08年4季度客车毛利率约为17%左右，预计全年客车销量为27500辆，主业EPS约为0.68元（按15%的所得税税率计算）。

　　08年4季度公司基本上没有存货和应收账款需要做减值准备计提。08年4季度由于需求的环比好转，公司基本上已经消化完前期钢铁等原材料，不存在原材料存货计提减值准备。另外，由于公司是订单生产，基本上没有非正常的客车存货；从公司前3季度报表看，存货不仅没上升，反而比年初下降8.2亿元，存货不存在计提减值准备。公司财务一贯谨慎，应收账款也不存在减值准备计提。

　　由于客车产品是差异化需求，在行业需求向好时，大企业不愿做的订单小企业可以做，但在经济周期向下的背景下，行业需求向下时，部分中小企业的订单将加速萎缩，行业将进一步洗牌，行业中的强者将借此机会进一步提高市场份额，行业集中度将进一步向强者集中，申银万国判断公司在09年的市场份额将进一步提高。