重提大中上市 国美“远虑”未消

国美电器近日表示，贝恩的注资完全解决了国美的资金压力，23.5%的配股方案7月31日前将发布正式公告。但悬而未决的“黄光裕事件”对国美是否还有持续性的影响，仍难以预料。

　　贝恩二股东身份存变数

　　贝恩注资国美终于尘埃落定了。6月22日，国美表示，引进贝恩资本的融资方案已获得香港联交所的审批。对此，招商证券零售分析师杨夏表示：“23.5%的配股方案没有落定，贝恩成为国美第二大股东仍有变数。”

　　国美电器公告显示，募资32.36亿港元将以可转债和供股的形式融资，并向现有股东建议每100股供18股。“除非老股东放弃配股权，贝恩才有权包销23.5%的所有股权。”杨夏认为，以目前国美的股价来出售，老股东不可能放弃配股权。

　　 一位银行投资人表示，贝恩更多是一个财务投资者的角色，不会参与到国美经营和管理层面，贝恩注资后，更多只是从国美获取分红和股价上涨后的投资收益。国美复牌后的股价为1.9港元/股，较停牌前的1.1港元/股涨幅近70%，最高时到2.32港元/股。

　　花旗银行近日的一份研究报告指出，国美短期股价有机会升至最高2.53港元。国美向贝恩发行可换股债券，融资带来的摊薄效应最少达24.4%，高于原先估计的20%。

　　杨夏亦认为，国美在零售市场上仍有较高的商业价值，而现阶段家电产品回暖的趋势较快，整体家电零售市场的增长都为国美的市值带来利好。

　　冀望大中电器上市

　　贝恩4亿元的注资，对国美来说意义非同寻常。

　　国美表示，募集资金将用于营运资金和偿还可转债。32．36亿港元融资给投资者、供货商带来信心，同时银行给予国美的贷款额度也将恢复。可以说贝恩解决了国美的“近忧”，但国美46亿元可转债赎回的“远虑”却并没有消除。“贝恩属于国际性私人股权投资基金，强项在于通过收购再卖掉股份来套现，是否对国美进行长期投资仍存变数。”上述银行投资人表示出如此的担心。

　　国美发行可转债有两个期限，第一个赎回期是2010年，第二个赎回期是2014年。国美电器董事局主席陈晓在6月22日的全国视频会议上明确表示，2014年到期的可转债赎回将另做安排，公司以往融资所得尚有部分停留在香港。

　　国美电器独立非执行董事Mark Greaves表示，有信心在贝恩投资入股后，母公司于2011年底前把未上市资产注入国美，一切计划仍可如期进行，并预期国美短时期不会引入新的投资者。

　　早在2007年底，国美36亿元通过委托贷款形式完成对大中电器的收购，由于国美前任董事局主席黄光裕出事后，大中上市计划搁浅。“国美可以通过将大中电器装入到上市公司后，为国美解决可转债问题。”以上银行投资人表示。

　　今年3月9日，原国美集团家电业务中心总监赵瑞杰调任大中电器总经理，赵瑞杰曾表示，大中将彻底作为一个单独公司进行运营，与国美在营业收入上形成竞争关系。为了进一步提升大中销售业绩和品牌形象，国美打造的国内连锁首家商业MALL超级家电卖场也落户大中中塔店。

杨夏认为，从国美的经营状况来看，想恢复到业绩增长的状态还需要一段时间。国美的远虑还在于需要对原来的经营做出重大的调整，完善后台管理和前台运营，真正回归商业本质。

　　国美电器的第一季度财报显示，第一季度利润3.22亿元，同比下降了37.23%，公司实现营收约98.01亿元，实现净利润约3.22亿元，综合毛利率上升约0.44个百分点。