【南方都市报】少付1900万美元 海升小胜大摩

　　国内浓缩果汁业遭遇了最为不平静的一周。最为重磅的新闻是行业老大海升果汁与大摩的战役终于告一段落，以2.7折、700万美元的代价了结了高达2600多万美元的外汇掉期合约诉讼案。就在海升为这高达1.43亿的回拨款兴奋不已的时候，背靠大股东国投公司、素来不差钱的国投中鲁也进行了2亿元的信托融资，是在吞下新湖滨之后又瞄上了新的收购对象，还是为了缓解囤货带来的资金压力？

　　记者了解到，北方由于加工果短缺，除陕西咸阳部分工厂正常生产外，鲁、辽、晋、豫各省相当多工厂均停机歇工。但这并非一个纯然悲观的信息，原料的供不应求或将带动浓缩苹果汁价格回升到900美元/吨的价位。“问题的关键就在各大厂家手上是否有足够的资金来耗。”业内人士潘苏(化名)表示，相当多停产的小厂或将陷入因资金实力有限、挨不到高位便要出售的恶性循环，届时强者更强的马太效应将进一步上演，尚未从危机中完全走出的浓缩果汁行业将在今年迎来最为紧要的整合年。

　　持股20%的高盛喜忧参半

　　海升与大摩的官司业已纠缠长达一年半，2008年七八月间，双方签订外汇掉期合约，希望对冲汇率风险。但受累金融危机，该合约使海升当年计提了高达1.91亿元的衍生金融工具公允值变动亏损，并导致亏损5914万元。巨额损失的归属立刻引起双方矛盾迅速升级。去年4月，海升在西安中级人民法院提起诉讼，称大摩不当销售相关对冲合约；一个月之后，大摩向英格兰商事法院提起诉讼，向海升索赔约2600万美元。

　　海升果汁上周公告称，已就外汇掉期合约诉讼案件达成和解协议，将向对手支付700万美元，同时撤销在中国的诉讼，而摩根士丹利则会撤销在英格兰商事法院的法律诉讼。尽管仍需付出700万美元的代价，但相对于大摩在诉讼中要求索偿的金额来说已经打了2.7折。也成为此前众多身陷外汇衍生品交易陷阱的中资公司中，首例与对手达成和解的案例。

　　路透撰稿人顾蔚称，大摩的和解实是无奈之举，该合约写明要依据第三国———英国法律履行，但最终还是改变不了要由中国法院裁定。“大摩可能没有料到，英国法官选择站在中国企业一边，理由是这件纠纷和中国有足够的关联。而就算在英国打赢官司，能否在中国得到执行还是个未知数。”顾蔚表示，持有海升20%股权的高盛也是该案件的赢家，但其自己在中国的衍生品纠纷更大，“最近深圳南山热电便拒绝就石油衍生品违约向高盛新加坡子公司支付8000万美元，大摩案例传出的信号对高盛等外资银行来说无疑并非利好消息。”

　　海升、安德利暗自布局高毛利产品

　　 食品行业首席研究员陈晨表示，此案显然让海升兴奋不已，不仅能摆脱诉讼麻烦，解决了高额赔偿问题，今年的财报也将增厚。按即期汇率计算，赔偿合约4778万，这也意味着海升2009年的财报中至少会多出1.43亿的回拨收入。记者了解到，公告当日，海升便在港交所大涨4.84%，收报1.3港元，创下近一年来的最高价。而香港大福证券分析师左国光则给予海升买入评级，目标价1.45港元。

　　招商证券研究员王晓涤也看好海升长远的未来，称这一中国最大的浓缩苹果汁制造商截至2009年10月出口苹果汁达17.9万吨，占到全国苹果汁出口的25.6%，产能利用率已改善到60%以上，产销比率的提高和市场份额的扩大具有一致性。“海升目前占全球16%的市场份额，未来目标为争取提高到30%，即目前的产量翻一番，达到50万吨。”

　　值得注意的是，海升显然不满足于纯做果汁的局面。据王晓涤介绍，其正将目光投掷在附加值高的多元化新产品香精上。“苹果香精毛利率极高，可达95%，海升的产能约达5000-6000吨，预计今年便能有1700万的利润，未来的利润贡献率将达30%。”

　　陈晨则表示，转向高利润率产品是几大浓缩巨头共同的趋向，安德利也已悄然加大了对果胶的投入。“安德利果胶目前股权结构为安德利集团40%，安德利果汁20%，其他股东40%，从而实现了借助母公司力量加大果胶投入的目标，并将完成第二条果胶生产线的投建。”

　　资金充裕方可盼到复苏

　　“虽然转战多元化并不一定就有光明的未来，但深加工产品至少可以解决眼下无原料开工的问题。”潘苏向记者透露，由于加工果短缺，包括国投中鲁、新湖滨、海升青岛公司、汇源山西公司、安德利烟台和龙口、咸阳公司、恒兴祁县公司等大部分果汁厂已停机歇工，只有通达旬邑、礼泉公司和海升乾县公司等部分工厂正常生产。

　　记者了解到，果汁厂陆续停机宣告本榨季已基本结束，业内推测本榨季中国浓缩苹果汁产量在50万-60万吨，减产已确定无疑，但对果汁出口来说并非全然是坏事。海关数据显示，11月我国浓缩苹果汁均价已达866美元，但由于中国果汁加工商对于该价格不很满意，成交量不大。在博弈过程中，中国果汁企业已逐渐掌握了一定主动权，在国外需求逐渐旺盛、橙汁价格持续增长带动效应及波兰等国浓缩果汁产量有限的形势下，浓缩苹果汁价格很快有望回升到900美元/吨。

　　“国内较大的果汁厂已达成共识，待小型果汁厂将果汁出售后，再寻求合适的机会出手。”潘苏称，大型果汁厂拥有这个等待的资本与实力，而小型果汁厂则不得不以相对较低的价格售卖，以缓解自己的资金链压力，从而无缘加入这一波价格回升。“今年库存较多，且春天较短，如果无人跳水出货，销售持续低缓，就有可能出现货压五月，后期西部土库、东西部冷库、气调库被动同期出库的局面。”而从国投中鲁刚刚发行的2亿信托融资来看，虽然恒兴和通达目前都待字闺中，可能是其收购的目标，但更有可能的情况并不是为了收购，而是为增加现金流，以时间成本来等待整个行业真正的复苏。毕竟，浓缩苹果汁2008年最高位时曾达2000美元/吨。

　　背景

　　中国是苹果汁生产大国，也是贸易大国。

　　目前，全球每年产出苹果汁约170万吨，中国产出的浓缩苹果汁占到全球50%以上的比率，中国生产的苹果汁90%以上出口到其他国家，而作为苹果汁生产的前五大家占到中国出口量的70%。

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