汤臣倍健经历最严重信任危机

　　投资者质问，机构出逃，汤臣倍健正经历上市以来最严重信任危机。

　　今年1月20日，汤臣倍健股价攀升至上市三年来的最高价，次日公司停牌筹划重组。然而，高股价只是昙花一现，随着重组失败、高管集中减持，汤臣倍健股价出现漫长的下跌之旅。截至6月20日。汤臣倍健报收24.48元/股，较停牌前下跌36.59%，市值蒸发91.51亿元。

　　“其实高管减持并不可怕，也是合理的。可怕的是减持的时机和数量不清晰。”有投资者提出自己的忧虑。此前，汤臣倍健在互动易平台回复投资者提问时表示，“控股股东将视其个人投资对资金的需求进行相关减持安排。”

　　不过，也有市场人士指出，这种程度的下跌，肯定有机构在大量抛售。

　　资料显示，2013年底汤臣倍健近五成的流通股份掌握在基金手中，然而到了2014年一季度，短短一个月交易时间内，基金持股比例下降到24.52%。而如今持续下跌，是否也是机构在背后出货？

　　值得注意的是，6月12日，多家机构人士前往汤臣倍健调研。而第二日，汤臣倍健跌势不止，而成交量与成交额均达到今年以来的最高值。另外，汤臣倍健融券卖出量从前一日的0.46万股暴涨至5.77万股，增长11倍以上，而今年以来，汤臣倍健融券卖出量均未超过1万股。

　　而汤臣倍健上市以来的持续保持的高增长可能会在今年中止，这些信息也最早通过调研被机构获知。

　一月至今市值蒸发超90亿

　　今年1月20日晚间，汤臣倍健公告停牌筹划重大事项，当日，汤臣倍健股价最高攀升至38.13元/股(复权价)，为上市三年来股价的最高值。不过，令大多数人没有想到的是，这一天也成为了汤臣倍健下跌的起点。

　　3月25日，汤臣倍健复牌称，虽然公司曾和相关交易对方就交易可能进行的主要条款有条件地达成了一致，但有关前提条件无法在约定的时间内得到满足。综合考虑所有已知信息，决定不再继续与本次重大资产重组相关的事项。因此，与相关交易对方的讨论也将不再进行。

　　受此消息影响，汤臣倍健复牌跌停，此后又连跌四日。不过，进入4月后，汤臣倍健逆势上涨，之后起伏不断。而真正让汤臣倍健投资者感到疑惑甚至担心的是，5月份之后公司股价再度出现连续大幅下跌。截至6月20日，汤臣倍健报收24.18元/股，较停牌前下跌36.59%，市值蒸发91.51亿元。而汤臣倍健的互动易平台则被投资者愤怒的诘问铺满。

　　实际上，部分投资者将此次下跌的原因归咎于汤臣倍健高管的大规模减持。5月以来，汤臣倍健互动易平台上，投资者关于高管减持的提问占比不少。

　　“股东减持能不能给我们一个预期，到底要减多少股啊，怎么没完没了了？还需要多少天减完？”

　　“频繁出现4手卖单，密密麻麻，连成一片，看来是股东对公司最近股价的表现，尤其是高管减持的行为进行抗议和表达不满情绪。高管减持虽是自由行为，高管在这个节骨眼上也未必‘太差钱’吧，为什么个别高层不从大局考虑出发，却给二级市场带来消极影响。非常遗憾！”

　　“自从公司高管巨量减持后，公司股价就一路阴跌，持股信心动摇，请问公司经营出了什么重大问题吗？公司是否有具体措施提振一下股价，提振投资者信心呢？”

　　凡此种种，投资者将矛头直指汤臣倍健高管连续、大幅的减持行为。

　　去年12月12日，汤臣倍健公告，公司首次公开发行前已发行股份限售股总数为24600万股，本次解除限售股份数量为19054.72万股，占公司总股本比例为58.08%；本次解除限售股份实际可上市流通数量为4907.68万股，占公司总股本比例为14.96%，可上市流通日为2013年12月16日。汤臣倍健迎来上市后首次解禁高峰。

　　“上市之后锁定三年是为了防止公司业绩出现变脸，不过也让一些原始股东不能真正享受到上市带来的增值，所以一些原始股东会在解禁期过后，部分减持来满足资金需求。”深圳一位投行人士表示。

　　由于停牌重组影响，汤臣倍健的减持推后到了今年5月。Wind数据显示，5月14日，汤臣倍健总经理汤晖、副总经理陈宏率先通过大宗交易减持60万股和200万股，交易均价为29.30元/股。此后，5月19日、20日和21日，汤晖再次通过大宗交易减持100万股、100万股和140万股。而汤臣倍健副董事长、副总经理梁水生则在21日和22日分别减持140万股和60万股。统计可得，三名高管总共减持720万股，参考市值超过2亿元。

　　另外大宗数据显示，5月22日另有240万股、110万股、30万股三笔大宗交易完成，交易金额达1亿元。而卖方营业部为华泰证券淮安涟水常青西路，与之前汤晖等人卖出的营业部完全一致。

　机构调研后离场

　　面对投资者的质问，汤臣倍健颇显无奈。互动易平台上，汤臣倍健不断回复“公司尊重股东的个人权利与诉求，股东并不因减持而改变对公司长期价值的认可与未来成长的信心”、“公司经营情况正常，按2014年经营目标与计划推进各项工作”等内容，以期打消投资者的疑惑。

　　“其实高管减持并不可怕，也是合理的。可怕的是减持的时机和数量不清晰，之前，市场传言，汤臣倍健董事长要减持股份，投资其他产业。我们也多次提问，但是公司一直不做正面回应，最近又说会根据资金需求，进行减持，但是也没有披露时间和数量，这是我们最担心的。”一位汤臣倍健投资者表示。

　　据互动易回复记录，汤臣倍健对控股股东梁允超是否减持的最新回复为，“截至目前，我司控股股东并未减持其所持有的公司股份。内部小非股东今年的统一减持已于5月实施完毕，控股股东将视其个人投资对资金的需求进行相关减持安排。”

　　Wind数据显示，梁允超目前持有流通股4715.68万股，占总股本的14.37%。

　　与此同时，不少机构也对汤臣倍健连续下跌感到恐慌，纷纷前往公司调研。

　　汤臣倍健披露的调研记录表显示，银华基金、兰权资本、深圳景泰利丰投资发展有限公司、凯峰资本于6月10日到汤臣倍健调研，交流问题包括公司未来3-5年的规划、健力多发展状况、十二蓝项目进展状况等。

　　6月12日，来自国泰人寿、易方达基金、南方基金、上投摩根基金、大成基金、中金公司的8人又前往汤臣倍健调研。

　　然而，这也并未扭转公司股价的颓势。6月13日，汤臣倍健报收26.42元/股，较前一日下跌3.51%。而当日成交量则达到19.04万股，成交额4.95亿，均为今年历来最高值。

　　值得注意的是，6月13日，汤臣倍健融券卖出量从前一日的0.46万股暴涨至5.77万股，增长11倍以上，而今年以来，汤臣倍健融券卖出量均未超过1万股。此后6月17日和19日，汤臣倍健融券卖出量也都接近3万股。

　　对此，有投资者质疑，“是不是交流后，机构获知消息而选择大量卖出？”

　　Wind数据显示，截至1季度末，有19家基金公司共32只基金产品持有汤臣倍健股份，合计达到4004万股，占流通A股比例达到24.52%。其中景顺长城共有3只基金合计持有930万股，占流通A股比例为5.70%，持有汤臣倍健股份最多。而兴业全球基金持有股份也达到4.98%。

　　而在去年底，41家基金公司共127只基金产品持有汤臣倍健，合计达到7345万股，占其A股比例达到45.94%。

　　“汤臣倍健1月底的时候就开始停牌了，但依旧有很多基金撤出。现在这种连续下跌的情况，基金估计也在抛售了。中报数据应该可以体现。”深圳一位私募人士分析。

　主打产品蛋白粉销售大跌

　　汤臣倍健2014年一季报显示，今年前三个月，公司共实现营业总收入4.76亿元，同比增长30.72%，归属于公司普通股股东的净利润为1.78亿元，同比增长50.68%。

　　资料显示，2011年至2013年，汤臣倍健营业总收入的同比增长率分别达到90.12%、62.12%和38.96%，净利润同比增长率则分别为102.41%、50.37%和50.41%。而汤臣倍健的销售毛利率则一直保持在60%以上。

　　“受经销商整顿、蛋白粉供应不足及上半年开店数量较少的影响，市场担心公司中期业绩，公司近期股价跌幅较大。”宏源证券陈嵩昆6月14日在研报中写道。

　　根据汤臣倍健披露的调研记录表，公司经销商2013年末的时候是300多家，从去年下半年开始对经销商进行了比较大的调整，处理了较多违规的经销商，截至目前是低于300家的，经销商的整合和淘汰短期会对公司产生压力，有交接和磨合的问题。

　　不过汤臣倍健亦表示，从长远发展来看，调整和规范是必然的，公司将借此机会重新调整经销商的结构，开拓新的优质经销商。

　　“蛋白粉为汤臣倍健主打产品，供应不足对公司业绩影响较大。”深圳一位研究过汤臣倍健的分析师介绍。

　　去年8月，新西兰恒天然发布消息称，公司旗下工厂生产的浓缩乳清蛋白粉检出肉毒杆菌。中国国家质检总局则于8月6日发布官方声明称，我国已对恒天然集团浓缩乳清蛋白粉和奶粉基粉两种原料无限期停止进口，直到污染事件完全解决。

　　而恒天然则为汤臣倍健的供应商之一，有投资者在互动平台上提出建议，国家禁止进口恒天然原料，公司应慎重考虑。

　　彼时，汤臣倍健回应，基于供应商新西兰恒天然的悠久历史和既往品质，暂未考虑更换供应商，并同时表示，公司现有乳清蛋白原料储备可保证半年使用量。

　　然而至今，进口限制仍未解除。汤臣倍健在6月12日接受机构调研时介绍，“新西兰恒天然问题的处理长于公司预期，受乳清蛋白原料紧缺影响，四五月蛋白质粉单品销量较一季度单月平均水平下降较多，对此公司已确定更换为澳大利亚恒天然原料，在三季度会针对蛋白质粉单品加大促销力度。”

　　有投资者质疑，“5月开始下跌的时候，便有人咨询公司是否在经营上出现问题，但是公司一直回应的都是‘经营一切正常’，这是否存在隐瞒。从6月13日股价、交易量、融券卖出量的异动都可以看出这个消息影响很大。是否有机构提前获知这个消息。”

　　目前，汤臣倍健对蛋白粉单品销售影响的回应为，“由于二季度尚未结束，具体经营数据暂未确定，而公司其他主要品种销售正常。”