金枫酒业：全兴注入或推迟

　　上海金枫酒业股份有限公司(金枫酒业)2011年年报显示，公司2011年度实现销售收入10.42亿元，较2010年(调整后)增长4.63%;实现营业利润1.71亿元，同比下降11.37%;实现利润总额1.86亿元，同比下降2.50%;实现归属上市公司股东净利润1.41亿元，同比增长 5.90%，每股收益0.32元。

　　上海烟糖集团扩张主要方向是白酒和红酒，2010年以来明显加大了对外并购力度，已经获得传统八大名酒之一全兴大曲的控股权(67%)，2011年，上海烟糖集团于红酒板块的布局进度低于预期，2012年仍期望有所突破，上海烟糖集团在酒业方面的任何斩获，未来均可能注入上市公司。

　　2012年3月中旬，全兴酒业新产品上市，分“井藏”和“青花瓷”两大系列，定位中高端。全兴酒业有可能实现低基数高增长，如果该项处于高景气行业的白酒资产最终注入上市公司，金枫酒业很可能迎来投资价值重估机会。

　　我们曾预计，全兴酒业最早可能于2012年上半年注入上市公司，是基于一年半左右整合培育期的判断，目前来看，全兴酒业的全新产品刚刚上市，销售扩张还在起步期，资产整合的进程仍有一定不确定性。

　　不考虑资产注入的情况下，我们调整2012-2013年盈利预测，2012-2014年每股收益预计分别为0.36元、0.42元、0.48元，维持目标价13.00元，下调评级至“持有”。