高档白酒:温和通胀下的受益品种

    虽然整个白酒行业市场份额不断萎缩,高档白酒凭借窖池、工艺、历史文化底蕴以及品牌等先天优势，近年来维持每年15%的销量增长。在经济增长、温和通涨 和消费升级的大背景下,高档白酒将继续蚕食低档白酒的市场份额，景气度在未来几年中仍将延续。逻辑如下：

 
　　1、高档白酒产品存在一定差异，相互之间非完全替代关系，这使得各个品牌都有一定的定价能力。且高端白酒已形成价格同盟持续提价，出于成本上升或者产品战略调整，提价在行业内形成传导之势，提价趋势向中高档传导。

　　2、酒精类产品消费主要分为政务、商务、自饮和餐饮交际。高档白酒主要是消费于政务商务，而这部分需求追求的是“高品质、高知名度、高美誉度”，价格敏感度低，我国政务商务开支的逐年上升将对高端白酒产生稳定的需求。

    新《企业所得税法》于2008年1月1日起实施，内外资企业所得税率统一为25%。在2008年以前白酒行业所得税税率为33%，在2008年后将降低8个百分点，由于巨额的广告等费用不能在税前抵扣，2007年很多白酒企业实际税率超过了33%。因此白酒行业将会是两税合一受益最大的行业之一。

    地震主要影响受灾区，全年看影响有限

    高端白酒占整个白酒行业总销量的比重仅0.6%，且从前四个月的行业销量数据看，整个白酒行业的消费增长依然可观，基于高端白酒供给增长有限和消费升级的大趋势，地震灾害以及政府开支销减影响有限。高端白酒中茅台和水井坊的主要消费市场不在四川，故受影响不大；五粮液已经开始讲控量保价的故事，泸州老窖在四川的销量较大受到影响，该公司目前受双品牌驱动处于价升量增的良好发展状态，且现在处于白酒消费淡季，全年增速会受到一定影响，但影响有限。