电广传媒一季度业绩下滑

2009-04-23 中国文化投资网

　　公司近日发布业绩预告，预计2009 年一季度实现净利润400-800 万元，同比下降75%-88%，基本每股收益约0.01-0.02 元，同比下降80%-90%。

　　业绩大幅下滑的原因公司解释是：(1)一季度公司有线网络投资加大，导致相应费用同比增加;(2)酒店业务继续亏损。

　　我们认为，随着公司有线网络投资力度的加大，毛利率的下降和相应费用率同比提高在意料之中。公司08 年度网络传输服务收入8.38 亿元，同比增长65.63%，毛利率62.55%。而A 股其他有线运营商的有线网络业务毛利率在30%左右。

　　09 年公司将提高有线网络整合和平移的速度，同时启动跨区域整合。随着成本的逐步确认，有线网络60%以上的毛利率会逐步下降，这对于处于网络整合期的有线网络运营商来说是正常的。

　　公司旗下湖南国际影视会展中心属于低效资产，05-08 年的亏损始终维持在4500-6500 万元，08 年亏损加大到-6436.05 万元。

　　我们在前期报告中已经指出，公司属于有控股股东优质资源注入预期的公司。多数投资者长期持有公司也是醉翁不在当期业绩之酒，而在注资后公司盈利能力的估计上。

　　如果湖南广电集团的广告、内容资产整体注入上市公司、上市公司如期完成网络整合，则公司业务将形成真正的广告、内容、网络三驾马车并行状态，其传媒主业的竞争力和盈利能力将显著提高。这也是公司目前享受较高估值溢价的基础。

　　公司目前盈利支撑在于巨额投资收益，有线网络业务趋势较好，但盈利出现跳跃性增长可能性也比较小。广告和节目制作业务受关联交易条款刚性制约，盈利空间极为有限。