云天化:产能增加 业绩迅猛上升

　　上周四最大涨幅达到9.61%，换手率超过2%。公司前三季度实现销售收入45.29亿元，同比增长36.4%；主营业务利润10.56亿元，同比增长6.6%；净利润3.295亿元，每股盈利0.91元，和去年基本持平，业绩符合预期。三季度公司实现销售收入14.88亿元，净利润1.59亿元，销售收入环比下降19.2%，净利润环比下降15.8%，主要是3季度尿素装置停气增加20天检修的原因以及尿素价格略有下降。

　　云天化近年产能扩张迅速。公司在昆明天安建设的50万吨合成氨装置，目前设备安装基本结束，部分设备开始单机调试，预计年底投料试车。玻纤产能增长迅速。重庆国际复合材料公司(CPIC)前三季度净利润在2.4亿元左右。大渡口新建的7.5万吨/年装置在4季度顺利投产，长寿3万吨细纱将在年底投产，2007年预计产量能达到23万吨左右。

　　中金公司分析师时雪松认为，由于新增7.5万吨/年玻纤4季度投产，预计第4季度业绩将略好于预期，小幅上调2007和2008年公司业绩预测3.2%和2.5%，上调后公司2007年和2008年净利润预测分别为 6.19亿元和 7.78亿元，对应每股盈利分别为 1.15元和 1.45元。云天化集团也有可能实现整体上市，尽管当前估值水平已经不低，维持“审慎推荐”评级。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.14、1.51和1.86元，对应动态市盈率为49.6、37和30倍。公司销售收入增长率及净资产收益率近三年均高于行业平均水平，而07年动态市盈率却比行业平均水平相对较低。当前共有10位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为3、7人，综合评级系数1.70。 12个月目标价格62.28元。

　　风险提示：天然气价格上涨和尿素价格下跌幅度超出预期。人民币升值对玻纤盈利有一定负面影响。关联交易的影响，天安的煤气化合成氨装置也有剥离的可能。公司发行10亿元分离式可转债将可能带来2008年后业绩16.8%的摊薄。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。