前8月水泥行业毛利降0.4个百分点
数据显示水泥股价和毛利率均由“新增供需边际”决定,边际为正值股价和毛利率上涨、边际为负值下跌。我们测算的今年上半年边际为负值、下半年为正值,明年上半年为负值、下半年为正值。水泥股价今年上半年下跌、下半年上涨。前8月水泥行业毛利率同比下降0.4个百分点,6-8月环比2-5月上涨0.3个百分点。
“十二五”规划中对于保障性住房和新农村城镇化建设等战略性建议,将有助于对冲商品房的波动。短期需求8月水泥产量受谨慎性政策和上年基数影响增速下滑、但需求量绝对值增加,如我们上述所判断,前瞻性数据管桩、混凝土机械、挖掘机产量8月增速亦有下滑,这将进一步影响明上半年水泥需求增速。
长期供给的观点是2009年9月暂停新建生产线政策估计明上半年亦难实质性放开,根据建设生产线周期判断今年4季度以后新投产生产线将大幅下降、且2012年上半年新投产生产线将极低。这个政策是前所未有的,导致的明年下半年水泥行业景气度也将是前所未有的,将进入2年左右景气周期、特别是煤价有下行压力。
水泥大的波段机会来自“新增供需边际”发生巨大利好变化,一方面是需求爆发式增长,如新疆;另外一方面就是供给短期出现断层,这个因素为前几年宁夏和甘肃欠账。未来3年每年淘汰1亿吨落后产能也构成论据。8月水泥行业固定资产投资同比下降14%,这个数据是44个月以来首次变为负值,前所未有政策所致。
月度水泥行业新开工投资计划已经连续6个月同比下降,8月为81亿、创22个月以来新低,比09年最高月份下降67%。这两组数据都预示着未来新增产能将大幅下降,或将导致明年下半年旺季水泥价格大幅度上涨。目前至11月中旬为水泥旺季需求增加,9月开始集中淘汰落后和限电导致产能下降利于水泥价格提升。
4季度在估值轮换背景下水泥机会大于风险。若严厉二次调控在10月上旬则之后是超预期3季报(水泥价格涨煤炭价格跌)和依旧处于旺季,之后依旧有波段行情。若10月第则之前3季度超预期亦有波动行情(天山股份超预期概率最大)。推荐冀东水泥、天山股份、祁连山、青松建化、海螺水泥、塔牌集团、赛马实业、亚泰、江西水泥、巢东股份。
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